此外，国会也在各种金融立法中要求使用NRSRO评级。

2013年6月余额宝的出现，到2014年2月26日，其用户数就达到了8 100万、资金突破5 000亿。在经历一段较长时间的摸索之后，中国人民银行联合相关部委才对互联网金融各个模式划入原有金融管理体制中，制定和出台相关管理细则，并给互联网金融的发展一定的调整时间。

在十九大的报告中，明确指出了增强金融服务实体经济能力。1993年11月十四届三中全会确立建立社会主义市场经济的改革目标，终结了金融改革在管资金与调市场功能之间的论争。作者简介：兰日旭(1971- )，男，福建武平人，中央财经大学经济学院教授，博士生导师，主要从事金融理论和近现代金融史、中外经济比较研究。1953年以来，单一金融体制的形成及其变迁阶段。建立统一开放、有序竞争、严格管理的金融市场体系。

这样，金融机构几乎高度集中到中国人民银行一家。依据中国金融功能的定位，大致可以再细分成两个阶段：1993年之前，以中国人民银行为主体的多元化金融体制基本形成，但其功能则在管资金与调市场之间游移。进而，通过对实物和货币这两类因素所展开的进一步细分，经济学家就提出了一系列差异性的经济周期理论。

[38]（2）如果自愿储蓄的引致因素主要不是源于个人偏好的永久改变而是源于市场马太效应所导向的收入差距拉大，那么，消费与储蓄之比例也就会随着社会收入结构的变化而变动，进而也就会影响生产结构并造成经济波动。就后者而言，劳德代尔悖论早已揭示出私人财富和公共财富之间的不一致：一方面，对私人来说，私人财富体现在其所拥有的货币数量，而货币的多寡取决于其拥有的产品的价格高低，物品的市场价格则又取决于产品的稀缺性。[71]为此寻找的基本理由是：政府的货币政策造成了利率的扭曲，利率的扭曲又造成资本品和消费品的产品扭曲，而扭曲的价格带来了不同利润水平，进而就诱发了对不同领域的生产投资。[73]阿隆：《社会学主要思潮》，葛秉宁译，上海译文出版社2015年版，第89页。

但是，我们却很少剖析那些产能过剩？为何会过剩？同时，这一流行也面临着这样的现实问题：迄今为止，人类社会的产品供给并没有满足所有人或者绝大多数人的需求，又何以称之为生产过剩呢？正因如此，奥地利学派就极力否定生产过剩说。同样，银行金融业也是如此：尽管它在消费信贷和生产信贷的扩张中获取了高额利润，但同时也伴随着高昂的工资等成本支出。

究其原因，生产结构的长度根本上决定于生产技术而非利率水平，相应地，生产结构也就具有相对（较长时间）的稳定性，自然也就无法跟随储蓄变动而作灵活调适。相应地，经济发展过程中就不得不通过大幅度降低市场需求以及强制性改变产业结构这种剧痛方式来进行纠正和弥合，由此就会产生出周期性的经济危机。[57]但是，罗斯巴德这句话的后一段却存在严重问题，萧条时期的经济往往也并非就是必要和正常的。[73]不幸的是，现代市场经济却不断地刺激人们的攀比消费和资源的耗费，乃至往往会周而复始地孕育出经济危机。

同样，在2008年经济危机中，陷入破产危机和破产的巨无霸企业就包括通用汽车公司、克莱斯勒汽车公司、房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）等企业和桑恩柏格房贷公司(Thornburg Mortgage)、贝尔斯登公司（Bear stearns）、美林公司（Merrill Lynch）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）等金融公司以及美国国家金融服务公司（Countrywide Financial）、华盛顿互助银行（Washington Mutual）等。（3）储蓄往往还被投入到再生产中，从而成为支撑和促进经济不断增长的根本性力量。所以，哈耶克说：如果货币理论仍然试图在种种总量或总平均数之间建立因果关系，这就表明货币理论仍然落后于一般经济学的发展。[69] 在这里，明斯基主要承袭凯恩斯的不确定性思想和动物性冲动来解释由金融不稳定的扩大而产生的经济危机，结果，经济危机根本上就被归咎于外来冲击，外来冲击通过金融体制而加剧了经济不稳定，最终酝酿出大规模的经济危机。

上述分析也使得我们对高级产品的价格、成本、利润以及变动特性有了更为全面和深入的认识：尽管高级产品的价格通常偏高，但其成本往往也同样很高，因为它的生产往往伴随着更加高昂的费用支出。我们可以从两个层次来分析高级产品的供求问题。

由标准理论经济学衍生出的模型所推导的结论，不能用来形成我们的经济政策，已经建立起来的经济理论，尤其是主要在第二次世界大战后发展起来的高度数学化的理论能够证明，一种被抽象定义的交换机制可以引致一个即使不是最优却也能具有协调性的结果。[76]哈耶克（本书译为海约克）：《物价与生产》，滕维藻、朱宗风译，上海人民出版社1958年版，第13页。

基于这三方面的审视，自然也就可以得出这样三个逻辑论断：（1）信贷扩张带来的消费和投资更主要集中在高级产品及其相关产业上，这根本上不是政府政策所推动的结果，而是根植于市场经济体系之中。不过，随着需求逐渐从生理性的真实需要层次转向社会性的心理欲求层次以及现实市场逐渐从熟人市场转向距离越来越远的陌生人市场，那么，由市场激发的生产就会与人们的真实需求出现越来越大的脱节，进而使得斯密无形的手原理和萨伊供给创造需求定律等就不再有效。但实际上，这些触发因素之所以称为触发，就在于，它在经济危机中仅仅起到导火索的作用。为了弥补这一差距，现代社会往往通过放松对金融、资本市场的管制进而推出各种金融衍生品和信用工具等措施来诱导人们进行透支消费，这包括分期付款、贷款消费、信用卡购物、次级房贷、汽车贷款等等。那么，究竟该如何认识信用和信贷扩张在产业结构的扭曲以及经济危机的激发中所扮演的角色呢？这里继续进行辨析。其重要原因就在于，中国人具有为自身未来生活以及后世子孙生活而储蓄的良好秉性，从而不会像西方人那样的超前消费。

当然，高级财货与高级产品之间也存在很强的联系，尤其是在信贷扩张推动的生产投资方面。在很大程度上，高储蓄传统通常会对一国经济发展造成这样的影响：（1）它会造成国内有效需求的长期疲软，从而就需要依靠海外市场的外源型需求。

同时，随着经济危机的爆发和持续，不仅工资水平出现普遍下降，而且也会爆发大规模失业，这些又进一步降低了社会大众的消费能力，尤其是对高级产品的消费能力。但是，市场马太效应带来的收入差距及其衍生出的等级定价体系却导致不同等级的产品生产面临着不同的利润率，这就使得高级产品和低级产品之间以及消费水平与经济发展水平之间出现结构性失衡，进而导致自发的生产过程和产品结构不可持续，最终也就会爆发经济危机。

货币主义者以及奥地利学派学者大多倾向于视信用收缩为因，而视繁荣破灭为果。究其原因，消费品和资本品本身都具有异质性，货币收入的增加以及信用的扩张通常会有助于消费层次的提升，从而刺激高级消费品以及相关资本品的生产和投资，进而又会更大限度地耗费人类资源。

其他理论都褒扬了繁荣，而萧条则被视为对先前繁荣的倒退，它带给人不快……只有奥地利学派的理论坚持认为通货膨胀下的繁荣是灾难的，并且认为整个萧条过程对于排除繁荣带来的扭曲是必要的。十、尾论：经济危机的思维图式 明斯基指出，任何成功变革方案的制定都必须根植于对现存制度中经济进程如何运行的理解。（2）所有资本品价格并非会全部上涨或等量上涨，接近于消费品生产阶段的资本品受消费品价格下降的影响也可能出现价格下降，而生产资本品的资本品则会出现相对价格的上升。小女孩又问：为啥没有煤？爹答道：我失业了啊。

本章沿着第5章所开辟的理论视角展开进一步的逻辑分析：市场经济中的马太效应造成了收入差距的持续拉大，收入差距的持续拉大产生了拥有购买力显著不同的群体，进而又造成了产品的等级化以及价格的分层化，这就是锦标赛制的市场定价体系。政治经济学界流传这样的一则有关经济危机的对话：小女孩问她爹：家里为啥这么冷啊？爹说：咱家没有煤了啊。

例如，罗斯巴德就写道：如果消费不足理论可以有效地解释任何危机，那么萧条应发生在消费品行业中，该行业的剩余商品将积压，同时至少相对的繁荣将发生在生产资料行业。当然，如果对明斯基的著作作更广泛的梳理和挖掘，可能也就会发现明斯基的思想也远不局限于此，正如李黎力写道的：明斯基不稳定性的金融理论，并不意味着影响着不稳定动态的经济的实体而就被视而不见，也并非表示仅金融部门自身构成了不稳定性的来源和渠道，从而只是从金融层面抓住了危机的表面现象而忽视了危机的本质。

[25]朱富强：《如何构建中国经济学的收入分配理论：权力框架》，《中山大学学报》2015年第2期。同样，近年来HM每年几乎要烧掉60吨没有卖出的衣服，却不会将之赠送给缺少衣服的穷人。

这样，零售商就会继续向批发商进行购买，而批发商又会向更大的中间商进行购买，等等。[40]显然，要对经济危机的传导机制形成全面的认识，就必须将这些不同维度的认知有机契合起来。另一方面，大企业通常又拥有更丰富的物质资本和社会资本，在银行收缩信贷时往往也就更容易通过压缩生产规模以及多方融资等方式来缓解流动性压力，这又有助于大企业在经济危机中存活。美联储通过大幅提高利息率的办法打破了已经演化为长期高通货膨胀的局面……第三种也是最危险的类型的经济衰退/萧条是由投资泡沫的破灭引起的。

（2）不稳定的储蓄变动往往会滋生出一种幻觉效应，短期的储蓄增大往往使得厂商误以为利率的长期下降，从而激发出对高级产品的过度投资。[18] 一般地，信贷扩张有两个基本方向：（1）生产信贷，资金增多使得厂商更倾向于对资本品和中间产品进行投资，从而使得生产过程和资本结构得以延长，进而使得那些高级财货的生产得以扩大，这大体上已经为奥地利学派所着重阐发。

首先，如果信贷扩张所激发的投资是全方位的，旧均衡就不会产生什么影响。其结果就是，市场经济中会出现消费结构与收入结构之间的不对称，进而造成消费层次与经济发展水平间的脱节，乃至产业结构也会脱离实际的经济发展水平。

在自由市场中，是价格决定成本，而不是相反，这样最终价格的削减也能降低生产要素的成本，也就降低了生产成本。摩根斯坦利CEO麦晋桁年薪为4141万美元，并且到2006年末拥有总价值约为2.45亿美元的摩根斯坦利公司股权。